日前，上交所首單綠色資產(chǎn)支持證券“農(nóng)銀穗盈-金風科技風電收費收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持證券”由新疆金風科技股份有限公司成功發(fā)行；國內(nèi)首單票據(jù)保貼類資產(chǎn)證券化“中信證券-民生銀行票據(jù)收益權(quán)1號資產(chǎn)支持專項計劃”由民生銀行成功發(fā)行。由此，資產(chǎn)證券化市場持續(xù)升溫。

目前國內(nèi)ABS主要分為三類：債權(quán)、物權(quán)、股權(quán)的證券化，包括供應鏈資產(chǎn)、保理資產(chǎn)、消費金融資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)等，證券化的規(guī)模和形式逐漸豐富和完善。截至目前，中國ABS產(chǎn)品累計發(fā)行量已經(jīng)超過萬億。2015年全年發(fā)行超過6000億元，同比增速接近90%。而2014年底ABS新規(guī)發(fā)行后，在上交所共發(fā)行3356億元。

其中，近期尤其值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的ABS也隨之熱度提升，除了銀行、券商，互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭如阿里、京東、宜信、分期樂、中銀消費等都積極布局ABS。據(jù)不完全統(tǒng)計，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的消費金融或保理ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模合計超過200億元。

ABS對困境中的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)具有啟示意義

所謂ABS，以螞蟻金服，其將未來有現(xiàn)金流收入的應收賬款匯總在一起，形成一個巨大的基礎資產(chǎn)，再運用結(jié)構(gòu)化金融技術(shù)進行資產(chǎn)重組、風險隔離、信用增級，從而形成合格的ABS產(chǎn)品，通過專業(yè)金融機構(gòu)如證券、信托、基金公司進行發(fā)行管理。因此，在“資產(chǎn)荒”蔓延、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺紛紛進行戰(zhàn)略升級和被迫轉(zhuǎn)型的當下，布局ABS具有實踐意義。

8月3日，阿里旗下螞蟻金服的螞蟻花唄在上交所掛牌首單互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS，總額300億元。8月5日，京東金融第一期保理ABS在上海證券交易所掛牌，發(fā)行規(guī)模20億元，是國內(nèi)資本市場首單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務ABS。此外，從2015年10月，京東金融實現(xiàn)京東白條ABS發(fā)行常態(tài)化。

此外，多家大型互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)知名互聯(lián)網(wǎng)金融平臺正在布局ABS業(yè)務?！百I單俠”創(chuàng)始人CEO胡丹向億歐表示：“ABS是未來很多互金公司融資發(fā)展的重要方向，目前買單俠正在積極與券商保險等機構(gòu)洽談與討論發(fā)行方式和交易結(jié)構(gòu)?！?/span>

但整體來看，ABS尚屬互聯(lián)網(wǎng)巨頭資本角逐和內(nèi)部博弈的新領地，更多的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺因合規(guī)性、綜合實力等原因只能望洋興嘆。

ABS熱具有深層原因：資產(chǎn)荒蔓延，P2P平臺剝離理財端

近期，美利金融、積木盒子、銀客集團紛紛進行戰(zhàn)略升級和轉(zhuǎn)型，其原因在于，一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融問題頻出，整體面臨信任風暴，多元化業(yè)務布局能夠完善業(yè)務結(jié)構(gòu)，合理規(guī)避政策風險。另一方面，資產(chǎn)荒蔓延至整個金融領域，獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為生存的關鍵。

因此，當前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開始探索剝離理財端，積極尋求更多的資金獲取渠道，其中一種較為普遍的做法是尋求企業(yè)和機構(gòu)的資金，如商業(yè)銀行、融資租賃公司等，因此企業(yè)理財、ABS逐漸升溫。獲取資金渠道的多元化，能夠有效降低資金獲取成本。

買單俠胡丹向億歐表示，互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)的特點是“小而分散”，適合做ABS，也決定了這一強烈的市場需求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)在融資端的融資方式相對單一，尚未實現(xiàn)完全的規(guī)?；?、標準化、多元化，通過ABS讓資本市場上更多機構(gòu)了解和認識這種資產(chǎn)是一種非常有效的實現(xiàn)路徑，也是目前利率市場化的一種必然。

91金融創(chuàng)始人吳文雄表示，出現(xiàn)ABS熱潮的主要原因：1、因為小貸或保理公司表內(nèi)融資渠道有限，ABS則可以拓展融資能力，背后則是消費金融的旺盛需求；2、信用消費逐漸成為常態(tài)，并被大眾所接納，在負利率時代，人們更愿意使用分期付等形式進行消費；3、隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管逐步收緊，進一步壓縮了網(wǎng)貸平臺的收益空間，大多數(shù)平臺開始瞄準消費金融領域。

此外，億歐認為：當前，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管和自身問題的逐漸顯現(xiàn)，更多的小型P2P平臺開始意識到資金端和資產(chǎn)端兩端的運營成本的壓力都很大，因此，對原有的兩端模式逐漸變得力不從心，有些企業(yè)選擇剝離資產(chǎn)端，這也將成為接下來P2P平臺“斷臂求生”的一個趨勢。

ABS降低資金成本，拓展融資渠道

據(jù)了解，京東金融保理ABS在意義在于，打開新的資金通道，有利于融資人在10倍杠桿限制的監(jiān)管要求下持續(xù)拓展業(yè)務，通過保理“輸血”實體企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士表示，ABS的意義在于把低流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動性的證券，將企業(yè)的未來資產(chǎn)進行提前變現(xiàn)和轉(zhuǎn)移分拆，從而滿足融資和風險釋放的需求。因此，毋庸置疑，ABS可以降低企業(yè)融資成本，拓展融資渠道。

從不同主題來看，ABS對企業(yè)，可以可拓展融資渠道，降低融資成本；對發(fā)行方，多了一種資產(chǎn)配置的方式，可以豐富自身金融產(chǎn)品。對券商，可以獲得多元化資產(chǎn)，籠絡投資客戶，（傭金收入很少，不是主要原因）；對投資方，資產(chǎn)荒環(huán)境下，豐富市場投資品種。

買單俠胡丹向億歐表示，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過ABS降低融資成本，為其健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展提供必要保障，同時，一定程度上，也能夠規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展，接受資本市場的檢驗，加速優(yōu)勝劣汰的市場化進程。

91金融吳文雄向億歐表示，ABS對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)最直接的利處在于，拓寬融資渠道和能力。其次，也能夠拓展互聯(lián)網(wǎng)金融服務創(chuàng)新的廣度和深度，降低互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資金成本，從而更好地提供普惠金融服務。此外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行ABS主要是依托于自身領域的消費場景，利用積累的大量真實數(shù)據(jù)，通過線上及線下結(jié)合的風險控制技術(shù)向客戶提供小額消費信貸，從而滿足客戶多方位服務需求。最為關鍵的是，由于消費金融市場需求旺盛，其能夠給企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟效益也非?？捎^。

標準化、合規(guī)化，更多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺望塵莫及

然而，對于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，ABS并非易事，甚至面臨一定風險。業(yè)內(nèi)專業(yè)人員表示，ABS對平臺和資產(chǎn)的資質(zhì)要求也較高，一般的平臺達到條件并不容易，需要通過評級、增信等手段，因此真正做到降低資金成本的并不多，即使做到，成本也不會降低很多。

目前，所有ABS項目都需要提交證券交易所、金融交易所進行審核，合格后方可掛牌發(fā)行，進入市場流通。國家通過央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會對ABS參與機構(gòu)進行監(jiān)管，證券交易所、金融交易所在承擔起發(fā)行項目責任的同時，也必須對項目進行審查篩選。

買單俠胡丹向億歐表示，畢竟ABS在國內(nèi)發(fā)展歷史較短，面臨合規(guī)性問題，如何實現(xiàn)資產(chǎn)和主體有效剝離，如何有效地實現(xiàn)資產(chǎn)的風險定價，如何解決市場流動性問題，都是ABS參與者需要探討的問題。

針對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺涉足ABS的風險，91金融吳文雄指出：首先，ABS產(chǎn)品主要是提前償付的風險，在投資人的角度，是再投資風險。其次，流動性風險，因為現(xiàn)金流回款有不穩(wěn)定性，一般消費金融ABS產(chǎn)品的流動性較低，愿意投資的機構(gòu)投資人相對較少。第三，服務商和管理人風險，現(xiàn)有的市場上，原始債權(quán)人基本上和資產(chǎn)服務機構(gòu)是同一個人。此外，還有可控范圍內(nèi)的信用風險等。

此外，神州數(shù)碼咨詢總監(jiān)李海燕向億歐表示：“ABS面臨一個很大問題：國內(nèi)尚沒有完整支持ABS全生命周期的技術(shù)平臺，客觀上，為人為操作風險埋下風險，也給監(jiān)管帶來麻煩，抬高了風險成本?！?/span>

此外，相關人士指出，ABS也不應只關注“證券化”這一金融工具，而是應該回歸和足夠重視資產(chǎn)管理能力。

最后，需要一提的是，目前，除了少數(shù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭有能力和實力布局，大多數(shù)企業(yè)尚處爭取階段。在紛紛剝離資產(chǎn)端的趨勢下，眾多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺展現(xiàn)出了“斷臂求生”的魄力，期望向B端，甚至新三板、股票、證券等“正規(guī)軍”靠攏。然而，新三板的大門對互聯(lián)網(wǎng)金融關閉了，ABS資產(chǎn)證券化至今也尚未呈現(xiàn)具有普遍性的實踐意義，互聯(lián)網(wǎng)金融的“轉(zhuǎn)正”之路將更加艱難而曲折。